出品 | 枪弹财经

作家 | 马琼

剪辑 | 蛋总

好意思编 | 倩倩

审核 | 颂文

2026年1月12日，豪威集团以“图像传感器第一股”身份登陆港交所，刊行价104.80港元，短短数月，港股股价已然破发，IPO带来的估值红利快速隐匿。

在港股遇冷的同期，其A股弘扬一样低迷。结尾10月10日，豪威集团A股报收79.15元/股，一年内近乎腰斩，与138.57元的股权激励行权价深度倒挂。

股价抓续低迷，除行业周期与商场心扉因素外，也折射出公司基本面的阶段性压力：传统主业利润缩水、新兴业务暂难奋勉于、股权激励观测承压、高管团队迭代和洽以及实控东谈主质押风险高悬。

多重变量交汇下，这家各人CIS龙头，正濒临议论、东谈主才和治理层面的全地方周期考研。

豪威集团前身为韦尔股份，由“芯片首富”虞仁荣于2007年创办，领先主要从事TVS、MOSFET均分立器件、电源治理IC家具的研发联想和销售业务。

在接连收购北京豪威、想比科等CMOS图像传感器为主要业务的公司后，公司业务要点转向芯片联想，并于2025年6月崇敬改名为豪威集团。现在，豪威集团已置身各人前三大图像传感器厂商行列。

（图 / 豪威集团官方）

财报炫夸，豪威集团2026年上半年实现营收140.25亿元，同比微增0.49%；归母净利润12.20亿元，同比骤降39.85%；扣非净利润为12.42亿元，同比下滑36.33%。与此同期，议论行为现款流净额4.08亿元，同比缩水78.40%。

其中，半导体联想业务家具销售收入实现106.71亿元，同比下降7.79%；半导体代理销售业求实现收入32.63亿元，同比增长41.01%；二者营收占比差别为76.17%、23.29%。

受AI产业链需求上行等因素运转，半导体代理销售业务营收占比提高（代理业务毛利率偏低），重复联想端家具结构变化，公司概括毛利率降至28.78%，同比减少1.70个百分点。

豪威集团半导体联想销售业务主要由图像传感器处理有议论、炫夸处理有议论和模拟处理有议论三伟业务体系组成。2026年上半年，图像传感器（CIS）这一支抓板块承压彰着。

（图 / 公司公告）

2026年上半年，图像传感器处理有经生意务收入为92.54亿元，同比下降10.55%，占主生意务收入的比例为66.05%；其中，耗尽电子和汽车电子两大传统商场差别实现收入28.36亿元、31.59亿元，差别同比下滑30.98%、16.64%。

上述两伟业务营减轻水，主要受结尾需求、客户库存及家具和采购节拍和洽等因素影响。

2026年上半年，各人半导体产业在AI基础步伐建树抓续鞭策下，以存储芯片为代表的家具供需关系出现阶段性扰动，耗尽电子、汽车电子等结尾商场需求承压。

字据LMC Automotive统计，各人轻型车销量约为4,270万辆，同比下降约3.9%，其中中国商场需求走弱对各人销量酿成一定影响。

字据中国汽车工业协会统计，2026年上半年我国汽车销量为1,501.7万辆，同比下降4.1%；其中，国内销量为992.1万辆，同比下降21.1%，汽车出口为509.6万辆，同比增长65.3%。

手机端一样退却乐不雅。字据Counterpoint Research发布的初步统计数据，2026年第一季度和第二季度各人智高手机出货量差别同比下降6%和11%，其中第二季度出货量降至近十三年来同期较低水平，该机构瞻望全年出货量下降约14%。

面对传统业务下滑，豪威集团总司理高文宝暗示，存储加价确乎阶段性影响耗尽电子客户成本与机型议论，上半年客户下调备货节拍。

不外，高文宝并不合计手机CIS业务属于结构性萎缩，手机影像仍在抓续向大底、高像素、高动态范围、多摄与高端化认识迭代。

豪威集团摄取Fabless无晶圆厂模式开展芯片联想，上游制造、封测身手依托第三方代工，下搭客户所在鸿沟相对贯串。

Fabless模式的上风在于轻财富、产能调配无邪，但在行业供需剧烈波动时，也会炫夸供应链层面的不细目性。为此，豪威集团布局汽车、专科影像、机器视觉与机器东谈主、端侧AI等多元赛谈，镌汰对单一结尾商场的依赖。

（图 / 豪威集团官方）

2026年上半年，AI运转新兴商场成为图像传感器业务的热切增长开头。评释期内，豪威集团该业务来悛改兴商场收入约17.26亿元，同比增多47.12%。

其中，图像传感器业务来自专科影像结尾收入实现12.87亿元，同比增多53.36%；来自机器视觉与机器东谈主收入实现2.10亿元，同比增多71.15%；来自端侧AI结尾收入实现2.30亿元，同比增多8.46%。

尽管专科影像、机器视觉、端侧AI等新兴鸿沟增速亮眼，但这些新兴板块的体量尚小，能否对冲传统耗尽电子、汽车电子业务的下行压力，仍有待考据。

现在，公司未单独线路新兴业务的毛利率。治理层在9月28日的功绩阐发会上暗示，相关家具对性能、本领各异化和定制化要求更高，是公司优化家具结构的热切认识。

值得看重的是，新兴板块CIS业务的放量出路，或将径直影响股权激励议论的终了情况。

2025年3月，豪威集团推出2025年股票期权激励议论。该议论以半导体联想业务收入为公司层面惟一观测议论。2025年，公司半导体联想业求实现收入238.00亿元，刚好踩线达标。

（图 / 公司公告）

2026年观测触发值为半导体联想业务收入235亿元，观测认识值为半导体联想业务收入253亿元。

但是，2026年上半年，半导体联想业务收入106.71亿元，仅完周全年认识值的42.18%，对应触发值的45.4%。这意味着，下半年需要完成146亿元以上，方可全额行权；即便只需要达到最低触发线，下半年营收也需要接近128亿元。

从三季度预测情况来看，业务暂未出现彰着加快迹象。公司瞻望2026年第三季度实现生意收入75.78亿元至81.30亿元，较上年同期变动范围为-3.18%至3.87%，较上季度变动范围为-0.43%到6.83%；公司毛利率约为29.35%至30.65%。

在“高毛利联想业务+低毛利分销业务”的结构分化配景下，以及半导体行业研发干预高、客户考据周期长、盈利后置的特色，豪威集团选用以半导体联想业务收入动作观测锚点，概况和公司中枢策略对都，优于径直觉测全体营收。

但激励有议论透澈不纳入利润、现款流等议论，进攻对干预产出落幕的硬性不时，存在激励错位隐患。

商场存在一种担忧：在顶点情形下，若治理层为冲刺营收认识，选用降价换量、放宽信用账期、大鸿沟铺货等阵势，有可能毁伤公司盈利水平与现款流质地。

就相关问题，「枪弹财经」致函豪威集团，结尾发稿未获获取话。

2026年5月，豪威集团将2025年股票期权激励议论的行权价钱进行和洽，由138.67元/份和洽为138.57元/份。

结尾2026年10月10日收盘，豪威集团A股股价报79.15元/股，与股权激励行权价钱倒挂严重。

（图 / 摄图网，基于VRF公约）

股权激励本意是为了绑定高管与中枢本领东谈主员。倘若市价抓续低于行权价，股权激励便会失去“金手铐”作用，即便完凯旋绩认识，行权也无利可图。这种情况下，激励对象可能会重新评估始终报恩，东谈主才流失风险高涨。

这也引来外界质疑：激励有议论是否短缺对行业周期的容错联想？当初设定认识，是对增长和股价过于乐不雅，也曾低估了行业下行压力？

股价下行时间，豪威集团同步迎来一轮高管东谈主事洗牌。

2025年6月，豪威集团董事会换届，徐兴出任财务总监。同庚11月，王崧卸任总司理、法定代表东谈主，转任副总司理；京东方原副董事长高文宝接任总司理。

关于这次高管团队和洽，豪威集团暗示，中枢目的在于强化公司鸿沟化发展与各人化运营才气，引入高文宝，因其具备在供应链治理和各人化运营方面的治理教养，为开拓新兴商场注入新能源，与王崧聚焦本领攻坚酿因素工。

2026年3月，贾渊因个东谈主职业议论原因，辞去公司董事、副总司理职务。贾渊自2011年起，历任公司财务总监、董事会文牍、副总司理等要道岗亭。公司立地提名高文宝为董事候选东谈主，进一步闲隙新治理层的语言权。

东谈主事更替除外，实控东谈主虞仁荣的本钱操作，与股价走势深度绑定。

2025年9月30日，虞仁荣抛出减抓议论，议论通过巨额来去减抓公司股份不进步2400万股，占总股本1.99%，减抓原因为退回借款并镌汰质押率。若按照那时股价约151.17元/股诡计，最高或可套现约36亿元。

但是，戏剧性的是，这份减抓议论最终在2025年12月10日提前隔断，虞仁荣一股未减。

而在此之前的2025年12月2日，豪威集团文告，虞仁荣拟向宁波东方理工大学评释基金会无偿捐赠3000万股无尽售条目指点股，占公司现时总股本的2.48%。若以当日119.15元/股的收盘价诡计，该笔捐赠股票市值一样接近36亿元。

从议论减抓，到隔断减抓并推出大额股权捐赠，这一操作激发商场多方解读。

这次减抓议论线路后，公司股价抓续承压，而虞仁荣彼时股权质押比例处于高位，股价下即将径直抬升质押风险。

从本钱商场来去角度来看，相较于二级商场减抓，股权捐赠不会对来去盘面酿成径直抛压，也可减少减抓带来的商场负面预期。

但减抓议论隔断，并未能灵验破裂股价下落势头。短短一年时刻，豪威集团股价接近腰斩。

股价抓续走低，考研实控东谈主的质押安全垫。往常一年多，虞仁荣反复质押、解押改造操作。结尾2026年7月31日，其股权质押率高达59.18%，对应质押股份濒临权贵的股价回撤压力。

A股、H股双双走弱，实控东谈主质押风险高悬，多重压力互相交汇下，豪威集团能否依托各人化布局与AI新兴业务打破，开发功绩、稳住估值、留下中枢东谈主才，将是其穿越行业周期、实现高质地发展的要道。

*文中题图来自：摄图网开yun体育网，基于VRF公约。