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　　起头：证券之星

　　近期，甘肃乳企庄园牧场（002910.SZ）败露的一则公告袒露，公司第二大鼓励、握股比例达16.47%的马红富所握有的公司股份被法令冻结（含法令再冻结）。尽管庄园牧场示意，该事项不会导致公司按捺权发生变更，也不会对出产筹算形成紧要影响，但倘若此事长期“悬而未决”，仍可能激励投资者对公司经管沉稳性的担忧。

　　证券之星了解到，马红富为庄园牧场的独创东谈主，曾携带庄园牧场从兰州市最小的乳企发展成为西北区域龙头，并于2017年达成A+H股上市。而后在2021年，甘肃农垦集团从马红富手中接过吩咐棒。但是这场股权更替后公司的发展，却远未达到两边的预期。

　　一方面，甘肃农垦集团入主后的庄园牧场比年功绩睹始知终，不仅营收连年缩水，净利润更是聚积两年损失，累计损失超2亿元。而由于庄园牧场2023年功绩损失负担，马红富的功绩快活莫得完成，适度本年5月23日，其仍有1360.55万元抵偿款过期未支付。

　　01． 原实控东谈主空乏缠身，公司经管添不笃定性

　　公告败露，本年7月2日，深圳市宝安区东谈主民法院冻结了马红富握有的庄园牧场股份，冻结诡计32197400股（占公司总股本比例16.47%）。关于股份突遭冻结的原因，庄园牧场称，系马红富个东谈主仲裁事项所致。

　　证券之星了解到，现在，马红富已向深圳市宝安区东谈主民法院提交《试验统领权异议书》，案件统领权异议处理结束后，马红富会照章向试验法院请求不予试验，待不予试验案件处理结束后，才会存在被冻结股份被强制试验的可能性。

　　仍需要刺见地是，马红富这次被法令冻结的部分股份32188000股（占公司握股比例的16.46%）前期已办理了质押业务，由于近两年公司功绩握续损失，2023年于今，庄园牧场股价跌幅已超35%。这也意味着，若马红富的股权质押融资过期，不摒弃质权东谈主看成债权东谈主向法院请求轮候冻结，进而会显赫加多公司经管的不笃定性。

　　事实上，已有迹象标明，这位庄园牧场的独创东谈主，似乎正濒临着资金承压。除所握股票近乎满仓质押外，其还有一笔超千万的抵偿款不决期支付。

　　时辰回溯至2021年，彼时马红富萌发退意，于曩昔头与胡开盛、甘肃农垦集团签署股权转让条约，商定将马红富与胡开盛诡计握有的庄园投资3200万股份转让给甘肃农垦集团，后者向马红富和胡开盛支付了4.16亿元和1120.12万元。股权转让完成后，甘肃农垦集团成为庄园牧场的新实控东谈主。

　　与此同期，《股权转让条约》还商定，庄园牧场于2021年、2022年及2023年每年讲明期净利润分歧不低于5200万元、5900万元、6700万元，不及部分由马红富对上市公司进行现款抵偿。而前述各期，公司达成（扣非后）净利润分歧为5047.98万元、2932.54万元和-1.05亿元，由于功绩快活未能完成，马红富需向庄园牧场支付现款抵偿金额2030.55万元，适度本年5月23日，马红富尚有1360.55万元抵偿款过期未支付。

　　由于功绩抵偿款未能实时偿还，深交所还向其个东谈主下发了监管函，辅导马红富应当严格降服快活事项，实时履行快活义务。

　　02． 两年亏2.47亿，财务压力制肘世界化

　　关于庄园牧场而言，尽管在2021年迎来新实控东谈主，但公司比年功绩却握续承压。

　　2023年，公司净利润出现上市以来初次损失，损失额达8147.51万元，同比大幅下落233.7%。2024年，公司基本面未获改善，达成营收8.9亿元，同比下滑6.87%；归母净利润损失幅度进一步扩大至1.66亿元。两年间，公司累计损失约2.47亿元，这一损失领域已越过2018-2022年五年累计净利润总额。

　　自2022年以来，原奶价钱握续下探，至2024年，原奶价钱走低的情况仍未赢得缓解，近似消费结构变化等影响，乳成品行业濒临市集竞争加重以及资本上行等压力，在此配景下，庄园牧场自有牧场奶牛饲养资本倒挂，是甚而公司筹算承压的主因之一。

　　证券之星梳剃头现，庄园牧场在2024年加大上游牧场产能的去化，适度2024年末，公司存栏奶牛数目为18847头，较2023年年末的21670头下落13.03%，年内净减少2823头。另外公司出产性生物质产本期末余额4.56亿元，较2023年末的5.59亿元下落18.44%。

　　此外，由于奶价下行周期下行业竞争热烈，庄园牧场为支吾市集竞争，加大了营销用度的插足，进一步挤压了公司利润空间。2024年，庄园牧场的销售用度较上年同期骤增75.73%至1.37亿元，公司销售用度率达到15.37%，高于17家乳企上市公司14.38%的销售用度率均值。

　　在本年功绩阐明会中，庄园牧场说起将来盈利增长的运回身分之一，是效率“安身西北，走向世界”的策略方针。但是从2024年营收疆城来看，公司仍深陷区域依赖困局——甘肃、青海、陕西三省孝敬的收入诡计占比近84%，“世界化”拓展仍处“谈阻且长”的阶段。

　　证券之星了解到，达成世界化策略的关节，在于突破区域壁垒，这需要在营销引申与渠谈设备上握续插足。但公司现时的财务情景，却难以复旧这么的资源阔绰。

　　适度本年一季度，公司货币资金仅2.73亿元，而有息欠债诡计高达10.91亿元，其中短期借款5.43亿元、一年内到期的非流动欠债3.3亿元，仅这两项短期刚性债务就达8.73亿元，远超货币资金储备；同期，有息欠债率（47.36%）接近财富欠债率（55.16%）的大致，意味着公司近半数财富依赖需付息的刚性债务复旧，债务结构风险凸起，短期偿债压力陡增。若公司将来无法处理资金瓶颈，可能会堕入“弹药不及”的窘境，进一步减慢世界化程度。（本文首发证券之星，作家|吴凡）

　

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